BOB.com理财是债券市场主要的参与者之一，特别在信用债方面具有决定性作用。因而，从本月开始我们将推出理财市场月报，我们将从五大维度（收益、新发、到期、存续、现券净买入）共31种指标来对理财产品进行分析，及时跟踪理财行为变化，以求对债券投资提供参考。

　　银行理财破净率在3月整体进一步下行。（1）市场整体来看，截至3月31日，理财整体破净率为5.03%。（2）分机构类型来看，3月股份行、城商行、农村金融机构、理财子破净率分别为0.81%、4.73%、9.67%、8.56%。（3）分投资类型来看，3月固定收益类、权益类、混合类产品破净率分别为6.42%、28.35%、27.1%。（4）分运作模式来看，3月封闭式净值型和开放式净值型产品破净率分别为9.37%和5.75%。

　　农商行理财子和国有行理财子业绩不达标的理财产品规模占比高于其他机构。我们统计了各类机构业绩不达标的理财产品规模占比，定义为理财产品成立以来年化收益率低于业绩比较基准（下限）。截至3月31日，业绩不达标的规模占比最大的机构为农商理财子，业绩不达标规模占比54%，其次为国有理财子和农商行。

　　3月理财产品新发规模2431亿元，较2月少发1509亿元。（1）分机构类型看，国有理财子、股份理财子、城商行、城商行理财子发行595、773、329、465亿元，其中股份行理财子发行规模较上月明显减少722亿元。（2）分运作模式，封闭式产品发行2294亿元，固定期限定开型产品发行75亿元，最小持有期产品发行50亿元，每日开放型产品发行5亿元。（3）分投资类型，不可投资股票固收+产品发行规模386亿元，可投股票固收+产品发行806亿元，纯固收类产品发行规模281亿元，现金管理型产品发行360亿元。权益类和混合类产品发行规模较小。（4）分运作期限，以发行1-3年为主，其发行规模为1122亿元。

　　新发产品平均业绩比较基准下降。3月31日当周发行的理财产品平均业绩比较基准3.69%，较当月5日那周减少了0.04个百分点。分投资性质看，封闭式产品、固定期限定开型产品、最小持有期型产品、每日开放型产品新发产品平均业绩比较基准为3.79%、4%、3.57%、2.41%。分运作周期看，1-3年、6个月-1年、BOB.com3-6个月新发产品平均业绩比较基准分别为4.06%、3.6%、3.25%，环比2月均下降。

　　4月理财到期压力较3月低，破净和业绩不达标的理财产品更多集中在5月到期。到期规模来看，封闭净值型产品经过3月到期高峰后，往后看接下来两个月到期规模有所下降，4到期3212亿元，固定期限定开型产品将在4月到期4.6万亿元。封闭式净值型产品在本月第二周到期1133亿元，固定期限定开型产品在本月第二三周到期规模2.69万亿。截至3月31日，破净的封闭式净值型和开放式净值型将在4月分别到期49亿元和111亿元，业绩不达标的开放式净值型产品将在4月到期2452亿元，封闭式净值型产品到期1888亿元。

　　银行理财最新存续规模估计为27.3万亿，较年初下降3200亿元。（1）分投资类型看，截至3月现金管理型理财产品存续7.88万亿元，固定收益类产品存续16.25万亿元，混合类产品存续1.06万亿元。（2）分机构类型看，国有理财子、股份理财子理财产品分别存续8.45万亿和10.57万亿元，是产品规模最多的机构类型。（3）分期限看，每日开放型产品存续9.15万亿元，是规模最大的期限类型。（4）分运作模式看，封闭式产品存续规模4.4万亿元，固定期限定开型产品存续7.12万亿元，每日开放型产品存续9.12亿元，最小持有期型产品存续3.73万亿元。

　　3月银行理财净增持现券1238亿元。分券种来看，银行理财增持短融884亿元，增持政金债303亿元，增持存单276亿元，减持“其他”债券158亿元。分期限来看，银行理财均以增持1年及以下利率债和信用债为主，减持1年以上现券。近四周累计增持1年及以下利率债和信用债分别341亿元和886亿元，减持1年以上利率债和信用债分别57亿和367亿元。

　　机构行为对债市影响愈发突出，而银行理财的行为受到越来越多关注。本文将从五大维度（收益、新发、到期、存续、现券净买入）共31种指标来对理财产品进行分析，及时跟踪理财行为的变化，以求对债券投资提供参考。

　　银行理财破净率在3月进一步下行。破净率是跟踪理财市场整体收益表现的重要指标。（1）市场整体来看，截至3月31日，理财整体破净率为5.03%。（2）分机构类型来看，3月股份行、城商行、农村金融机构、理财子破净率分别为0.81%、4.73%、9.67%、8.56%。（3）分投资类型来看，3月固定收益类、权益类、混合类产品破净率分别为6.42%、28.35%、27.1%。（4）分运作模式来看，3月封闭式净值型和开放式净值型产品破净率分别为9.37%和5.75%。

　　农商行理财子和国有行理财子业绩不达标的理财产品规模占比高于其他机构。我们统计了各类机构业绩不达标的理财产品规模占比，定义为理财产品成立以来年化收益率低于业绩比较基准（下限）。截至3月31日，业绩不达标的规模占比最大的机构为农商理财子，业绩不达标规模占比54%，其次为国有理财子和农商行。

　　代表性理财产品的净值继续修复，我们构造的国盛-综合收益全价指数从3月初的120.79上升至3月底的121.1。

　　3月理财产品新发规模2431亿元，较2月少发1509亿元。分周度来看，近几周周度发行规模不断下降。新发产品业绩比较基准整体下行，31日当周发行的理财产品平均业绩比较基准3.69%，较5日当周新发产品平均业绩比较基准减少了0.04个百分点。

　　分机构类型来看，股份行理财子发行规模下降，平均业绩比较基准也降低。3月国有理财子、股份理财子、城商行、城商行理财子发行595、773、329、465亿元，其中股份行理财子发行规模较上月明显减少722亿元。国有理财子、股份理财子、城商行、城商行理财子新发产品的平均业绩比较基准分别降至3.7%、3.82%、3.81%、4.24%。

　　分运作模式来看，封闭式产品发行规模2294亿元，较2月下降1479亿元。3月封闭式产品发行2294亿元，固定期限定开型产品发行75亿元，最小持有期产品发行50亿元，每日开放型产品发行5亿元；业绩比较基准来看，封闭式产品、固定期限定开型产品、最小持有期型产品、每日开放型产品新发产品平均业绩比较基准为3.79%、4%、3.57%、2.41%。

　　分投资类型来看，固收+产品发行规模1192亿元，固收类产品平均业绩比较基准也降低。在固定收益类产品中，3月不可投资股票固收+产品发行规模386亿元，可投股票固收+产品发行806亿元，纯固收类产品发行规模281亿元，现金管理型产品发行360亿元。权益类和混合类产品发行规模较小。业绩比较基准来看，3月固定收益类理财产品新发产品平均业绩比较基准为3.79%，环比2月下降0.05个百分点，混合类产品新发平均业绩比较基准为4.76%，环比2月上升0.02个百分点。

　　分期限来看，以发行1-3年运作周期为主，其平均业绩比较基准4.06%。3月以发行1-3年为主，其发行规模为1122亿元，6个月-1年发行578亿元，3-6个月发行607亿元。1-3年、6个月-1年、3-6个月新发产品平均业绩比较基准分别为4.06%、3.6%、3.25%，环比2月均下降。

　　4月理财到期压力较3月降低。到期规模来看，封闭式净值型产品经过3月到期高峰后，往后看接下来两个月到期规模有所下降，4月到期3212亿元，固定期限定开型产品将在4月到期4.6万亿元。

　　封闭式净值型产品在本月第二周到期规模大，固定期限定开型产品在本月第二三周到期规模大。分周度来看，封闭式净值型将在4月9日当周、4月16日当周、4月23日当周、4月30日当周分别到期364、1133、797、910亿元。固定期限定开型产品将在4月9日当周、4月16日当周、4月23日当周、4月30日当周分别到期8542亿元、1.35万亿、1.34万亿、9874亿元。

　　破净和业绩不达标的理财产品更多集中在5月到期。根据截至2023年3月31日存续的理财产品统计，破净的理财产品到期分布来看，4月封闭式净值型和开放式净值型破净的产品分别到期49亿元和111亿元，更多集中在5月和6月到期。同样我们统计了业绩不达标的产品，定义为成立以来年化收益率低于业绩比较基准（下限）的产品。就3月底存续的理财产品来看，业绩不达标的开放式净值型产品将在4月到期2452亿元，封闭式净值型产品到期1888亿元。业绩不达标的产品更多在5月份到期。

　　银行理财最新存续规模估计为27.3万亿，较年初下降3200亿元。截至2022年底，普益标准口径的银行理财存续规模25.77万亿，银行业理财登记中心口径的银行理财存续规模27.65亿元，普益标准口径规模占银登中心口径的93%。截至3月底，普益标准口径银行理财总体存续规模为25.47万亿，如果按同比例推算，那么全市场银行理财存续规模为27.3万亿，较去年底下降3200亿元。

　　分投资类型来看，截至2023年3月，现金管理型理财产品存续7.88万亿元，固定收益类产品存续16.25万亿元，混合类产品存续1.06万亿元。

　　分机构类型来看，就存续规模大的机构类型而言，国有理财子、股份理财子理财产品分别存续8.45万亿和10.57万亿元，是产品规模最多的机构类型。城商行和城商行理财子分别存续2万亿元和2.56万亿元。

　　分期限来看，每日开放型产品存续9.15万亿元，是规模最大的期限类型。1个月以内、1-3个月、3-6个月、6个月-1年、1-3年分别存续2.73万亿、2.24万亿、2.94万亿、3.55万亿、4.09万亿。与2月相比，每日开放型和运作周期1-3年的产品存续规模上升。

　　分运作模式看，截至3月31日，封闭式产品存续规模4.4万亿元，在开放式产品中，固定期限定开型产品存续7.12万亿元，每日开放型产品存续9.12亿元，最小持有期型产品存续3.73万亿元。

　　3月银行理财净增持现券1238亿元。周度来看，3月10日、17日、24日和31日当周分别净增持现券493、578、232亿元和净减持245亿元。

　　分券种来看，3月银行理财净增持短融、政金债和存单，减持“其他”债券。理财增持短融884亿元，增持政金债303亿元，增持存单276亿元，减持“其他”债券158亿元。

　　分期限来看，3月银行理财均以增持1年及以下利率债和信用债为主，减持1年以上现券。近四周累计增持1年及以下利率债和信用债分别为341亿元和886亿元，减持1年以上利率债和信用债分别57亿元和367亿元。

　　注：本文节选自国盛证券研究所于2023年4月4日发布的研报《到期高峰已过，修复继续进行——3月理财月报》，证券分析师：杨业伟 S01 ；朱美华 S02